Volatilidad argentina: cómo la política monetaria y fiscal condiciona las decisiones financieras

En la mayoría de las economías, el valor de la moneda es un dato de fondo. Una familia que saca un crédito o una empresa que planifica una inversión dan por sentado que el dinero va a valer, dentro de unos años, algo parecido a lo que vale hoy. En Argentina ese supuesto no existe. Acá el valor del peso es la primera pregunta de cualquier decisión financiera, y muchas veces también la última.

Esa incertidumbre no es un fenómeno climático que nos toca en suerte. Tiene causas concretas, y las dos principales son la política fiscal y la política monetaria.

De dónde viene la volatilidad

El punto de partida suele ser fiscal. Cuando el Estado gasta de forma sostenida más de lo que recauda, tiene que financiar esa diferencia de alguna manera: con deuda o con emisión de dinero. Las dos opciones tienen un límite. La deuda se agota cuando los acreedores dejan de confiar en que se va a pagar; la emisión se agota cuando la gente deja de querer los pesos que se emiten.

Ahí entra la política monetaria. Si el Banco Central emite para cubrir el déficit y la demanda de pesos no acompaña, ese exceso de dinero termina presionando sobre los precios y sobre el dólar. Para contenerlo, la autoridad monetaria recurre a tasas de interés altas, a controles cambiarios o a ambas cosas, y cada una de esas herramientas tiene sus propios costos.

El problema de fondo no es una medida puntual, sino la falta de reglas estables. Los regímenes cambian: tipo de cambio fijo, flotación, bandas, controles, desdoblamientos. Cada cambio de régimen modifica los precios relativos de toda la economía, y cada uno llega con la sospecha de que tampoco va a durar.

Los números muestran la magnitud del problema. Entre 2017 y 2025 la inflación anual nunca bajó del 24% y llegó a superar el 200% en 2023. En nueve años pasó por casi todos los niveles posibles, y esa dispersión es en sí misma el dato: no se puede planificar sobre una variable que cambia tanto de un año al otro.

El valor de la moneda como variable central

El dinero cumple tres funciones: sirve para pagar, para medir precios y para guardar valor. El peso cumple razonablemente la primera, a medias la segunda y casi nunca la tercera. Por eso la economía argentina es, en los hechos, bimonetaria: se cobra y se paga en pesos, pero se ahorra y se piensa en dólares.

Esto tiene una consecuencia directa. Cuando se espera que el peso pierda valor, esa expectativa se incorpora a los precios, a los salarios y a los contratos antes de que la pérdida ocurra. La desconfianza se vuelve parte del mecanismo: cada salto del tipo de cambio confirma el temor previo y lo refuerza para la próxima vez.

El tipo de cambio oficial lo refleja con claridad. A fines de 2017 un dólar costaba alrededor de 19 pesos; a fines de 2025, cerca de 1.455. Es decir, se multiplicó por más de 75 en ocho años. Y el recorrido no fue parejo: hubo años de relativa calma seguidos de saltos bruscos, que es justamente lo que vuelve tan difícil anticiparse.

El mediano plazo: decidir sin horizonte

En un horizonte de uno a tres años, la volatilidad se traduce en contratos más cortos y más caros. Los alquileres se renegocian con frecuencia, los proveedores cotizan con precios abiertos y el crédito, cuando existe, se ofrece a tasas que incluyen una prima por todo lo que puede salir mal.

Las empresas responden de manera racional a ese contexto: acumulan stock en lugar de liquidez, adelantan compras, se cubren en moneda dura y postergan cualquier decisión que no se pueda revertir. Buena parte de la energía que debería ir a producir mejor se va en administrar la incertidumbre. El resultado es que el negocio financiero le gana terreno al negocio productivo.

El largo plazo: el costo que no se ve

El efecto más grave es el que menos se nota en el día a día. Sin una moneda que conserve valor no hay crédito de largo plazo, y sin crédito de largo plazo no hay hipotecas accesibles ni financiamiento para proyectos de inversión que tardan años en madurar.

El mercado inmobiliario es un buen ejemplo. Las propiedades se cotizan y se pagan en dólares, casi siempre al contado, porque no hay un instrumento en pesos que permita financiar una compra a veinte años con reglas previsibles. Eso deja afuera a una enorme cantidad de familias que podrían pagar una cuota, pero no pueden juntar el total.

Lo mismo pasa con la inversión productiva. Un proyecto que se recupera en diez años necesita poder estimar, aunque sea de forma aproximada, cuánto van a valer sus ingresos y sus costos en ese período. Cuando esa estimación es imposible, el proyecto no se hace, o se hace más chico, o se hace en otro país. El ahorro argentino existe, pero una parte importante está fuera del sistema financiero local, justamente porque no confía en él.

Qué haría falta

No hay una medida aislada que resuelva el problema, porque el problema es de credibilidad y la credibilidad se construye con tiempo. Pero el orden de los factores parece claro: sin equilibrio fiscal sostenido, la política monetaria queda subordinada a financiar al Tesoro y pierde cualquier posibilidad de anclar expectativas.

Lo que más valor tiene no es un tipo de cambio alto o bajo, sino uno previsible. Una economía puede funcionar con distintos niveles de precios relativos; con lo que no puede funcionar es con la certeza de que las reglas van a cambiar antes de que termine el contrato.

Mientras tanto, cualquier decisión financiera en Argentina, desde un alquiler hasta una inversión, sigue empezando por la misma pregunta: cuánto va a valer la moneda cuando llegue el momento de cobrar o de pagar. Entender de dónde viene esa pregunta es el primer paso para dejar de tener que hacerla.